El exministro de Economía Domingo Cavallo se mantiene firme en su postura y vuelve a aconsejarle al Gobierno que elimine por completo el cepo cambiario. A un mes del cruce que protagonizó con el presidente, Javier Milei, y el titular de Hacienda, Luis Caputo, el exfuncionario menemista publicó un nuevo análisis en su blog sobre el rumbo económico del país.
Al inicio de su posteo, Cavallo sostiene que los intentos del Gobierno por controlar el gasto público, tanto a nivel nacional como provincial, no darán resultados significativamente mejores que los ya obtenidos. Para el ex titular de Hacienda, “es probable que no haya mucho más espacio para reducciones mayores a las ya logradas”. En esa línea, recalca que no ve en el frente fiscal una contribución importante que ayude a reducir la inflación en el tiempo que resta hasta las elecciones. Sin embargo, sostiene que “queda mucho por lograr en materia de hacer más eficientes y equitativos los manejos presupuestarios de la Nación, las provincias y los municipios, tanto por el lado del gasto como de los ingresos”.
De acuerdo con Cavallo, la caída de la inflación y la reactivación de la demanda interna de bienes y servicios, dos de los pilares de la gestión de Milei, dependen de dos factores clave: la acumulación de reservas y una rápida expansión del crédito bancario en dólares.
Respecto del primer punto, Cavallo destaca que viene dando ese consejo desde que el líder libertario asumió la Presidencia. De hecho, el economista considera paradójicas las críticas de Caputo, cuando el propio Fondo Monetario Internacional insiste en la importancia de acumular reservas.
En cuanto al segundo punto, el exministro reconoce que esta es la vía elegida por el equipo económico para facilitar a familias y empresas el acceso a financiamiento destinado a inversiones en equipamiento y capital de trabajo. “La expansión del crédito en pesos será la resultante de cómo se articulen el control de la base monetaria, la tasa de interés de intervención del Banco Central y las expectativas de ahorristas e inversores sobre la evolución del tipo de cambio nominal en los distintos segmentos del mercado cambiario”, detalla. Y remarca: “La eliminación completa del cepo cambiario, es decir, la remoción de todo tipo de restricciones al movimiento de capitales, ayudaría mucho a despejar del horizonte el riesgo de un salto cambiario”.
Acumular reservas debe ser una prioridad
En su análisis, Cavallo elogia no solo la decisión política de comenzar a acumular reservas, sino también la intención de profundizar ese proceso, tal como reclama el organismo internacional. “En mi opinión, la acumulación de reservas, mucho más que cualquier otra acción macroeconómica, explica que haya comenzado a bajar el índice de riesgo país, con el consiguiente efecto positivo sobre el costo del financiamiento externo para el sector privado y, eventualmente, para el propio sector público”, afirma.
A su vez, aprovecha para cuestionar la postura previa del Gobierno y recordar las dudas que tenía el equipo económico sobre la relación causal entre la acumulación de reservas y el riesgo país. Como ejemplo, cita un párrafo del staff report elaborado en el marco de las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional: “Las autoridades explicaron que el ritmo de acumulación de reservas dependerá en gran medida de la evolución de las perspectivas de financiamiento externo y advirtieron contra el establecimiento de una relación causal entre el nivel de reservas y el riesgo soberano, dado que ambas variables están determinadas por factores comunes”.
Sin embargo, Cavallo se muestra confiado en que “los acontecimientos de los últimos treinta días convencerán al Gobierno de que no debe dudarse de que la forma más segura de que siga cayendo el riesgo país es, precisamente, la rápida acumulación de reservas, potenciada, por otro lado, por la fuerte liquidación de divisas originadas en el superávit comercial”.
Por último, el economista aborda el contrapunto con el FMI en torno al crédito bancario en dólares. Según explicó, el staff del Fondo advirtió sobre los riesgos de extender préstamos en moneda extranjera a prestatarios sin ingresos en dólares, mientras que los negociadores argentinos remarcaron que, en una economía bimonetaria como la argentina, conviene permitir que los depósitos en dólares se utilicen para ampliar el crédito en esa moneda, siguiendo el modelo de Perú y Uruguay.
Cavallo defiende esa postura: “Que los bancos puedan recibir depósitos en dólares evita que las personas y empresas que prefieren mantener sus ahorros líquidos en esa moneda, en lugar de pesos, deban necesariamente conservarlos en efectivo o depositarlos en cuentas del exterior”. Además, destacó como positivo que, en los últimos meses, el atesoramiento de dólares por parte de las personas físicas, ya sin el cepo para individuos, se haya canalizado en gran medida hacia depósitos en dólares dentro del sistema bancario.
En su análisis, advierte que, si los bancos enfrentan límites para prestar esos depósitos, se restringe la canalización del ahorro hacia el financiamiento de empresas y familias. Sostiene que, para revertir esa situación, resulta necesario que el dólar pueda cumplir las mismas funciones que el peso dentro del régimen bimonetario, algo que solo sería posible con la eliminación completa de las restricciones al movimiento de capitales.
“Sin cepo cambiario y con un adecuado nivel de reservas, ya no existirá la expectativa de saltos cambiarios capaces de poner en riesgo la estabilidad del sistema financiero por la insolvencia de los deudores en dólares sin cobertura cambiaria”, concluye en su posteo.
Advertencia de Cavallo sobre una posible “bomba cambiaria”
Las diferencias entre Domingo Cavallo y el Gobierno no son nuevas. De hecho, el último cruce público se produjo semanas atrás, cuando el exministro advirtió sobre los riesgos del esquema cambiario y monetario impulsado por la administración de Javier Milei. En uno de sus informes económicos, Cavallo planteó que el actual régimen podría derivar en una situación de tensión cambiaria hacia 2027 si no se corrigen algunos desequilibrios vinculados a la acumulación de reservas y al funcionamiento del mercado de cambios. Según su análisis, la estabilidad lograda en el corto plazo podría enfrentar dificultades en los próximos años si el país no consigue fortalecer de manera sostenida su posición externa.
El exfuncionario sostuvo que existe el riesgo de que se configure una “bomba cambiaria” en el futuro, especialmente si persisten las restricciones al movimiento de capitales y no se consolida un esquema capaz de generar confianza de largo plazo entre inversores y ahorristas. Las declaraciones generaron una fuerte reacción dentro del oficialismo. El presidente Javier Milei cuestionó duramente al exministro y volvió a tomar distancia de sus diagnósticos económicos, mientras que desde el equipo encabezado por Luis Caputo también rechazaron las advertencias y defendieron la estrategia cambiaria vigente.
Un mes más tarde, lejos de retroceder, Cavallo insiste con la necesidad de avanzar hacia una eliminación total del cepo y acelerar la acumulación de reservas internacionales. Para el exministro, ambas condiciones son fundamentales para reducir el riesgo país, sostener la expansión del crédito y evitar futuras tensiones cambiarias.
RM/EO
