En los últimos tres meses el riesgo país acumuló una suba del 77%, y se ubicó en 710 puntos al cierre de esta semana. El dato sobre el indicador de JP Morgan pone en duda el optimismo del ministro de Economía, Luis Caputo, respecto a la posición de la Argentina en el mercado internacional y sus compromisos de deuda.
El deterioro resulta significativo si se considera que, a comienzos de julio, el indicador había descendido hasta los 408 puntos básicos. En aquel momento, dentro del equipo económico se proyectaba una reducción adicional hacia la zona de los 300 puntos, un escenario que finalmente no se concretó. Desde entonces, los bonos argentinos perdieron terreno y el riesgo país volvió a niveles que no se registraban desde octubre de 2025, cuando había llegado a 708 puntos tras las elecciones legislativas nacionales -en esa ocasión, los argentinos fueron votar con riesgo país de 1.081 puntos y luego con el resultado cayó algo más de 300 puntos en un día.
“Una primera parte se puede explicar por factores externos, cuando empiezan todas las preocupaciones sobre los endeudamientos en Francia y en otros países europeos. Mismo en Estados Unidos, donde empiezan a aumentar las tasas del Tesoro por arriba del 5% anual”, inició su explicación Ramiro Tosi, economista de la consultora Suramericana.
Sin embargo, aclaró que, “por la magnitud y la velocidad, empezaron a responder más que nada a factores locales, vinculados tanto con la debilidad de la actividad económica como a las dudas que empieza a tener el mercado de ese panorama financiero que oportunamente presentó el Ministerio de Economía”.
La economía tuvo un mal desempeño en agosto, según informó el Indec, y profundiza un estancamiento que va camino a una recesión técnica. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) marcó una suba de apenas 0,1% mensual, por lo que no logra corregir la caída de julio (-2,9%), y -1,7% interanual. Es casi un hecho que, al igual que el segundo trimestre, el tercero cerrará negativo.
En ese sentido, el economista de la consultora Equilibra, Gonzalo Carrera, tuiteó: «Para dimensionar el mal dato de actividad: para evitar la recesión la economía debe crecer más de 8,5% mensual en sep-26″. Además, explicó que, «si bien el EMAE es una estimación del PBI y se corrige hacia atrás con más información, luce muy improbable que en septiembre la economía se recupere de forma tal que se evite la recesión. Incluso parece difícil evitar una caída abrupta«. Y ejemplificó de la siguiente manera: «Con un crecimiento mensual de 1,5% de septiembre, el trimestre cerraría con caída de 2,3%».
Mientras tanto, la evolución reciente de los precios muestra que la desinflación perdió impulso. Según el INDEC, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) aumentó 1,9% en septiembre, por encima del 1,7% registrado en agosto. La inflación acumulada en los primeros nueve meses del año llegó al 23,6%, mientras que la variación interanual alcanzó el 33,4%.
A su vez, la pobreza volvió a crecer después de la mejora registrada en períodos anteriores. El deterioro del empleo, la pérdida de ingresos reales y el encarecimiento de rubros esenciales aparecen entre los factores que ayudan a explicar el cambio de tendencia. Durante el primer semestre de 2026, la pobreza alcanzó al 32,3% de las personas, equivalente a unos 15,5 millones de habitantes. En el segundo semestre de 2025, el registro había sido del 28,2%. La indigencia, por su parte, llegó al 7,5%.
“(El plan económico) suponía que este año cerraba con US$ 6.000 millones de emisión de deuda en el mercado local. Se había llegado a unos US$ 5.200 millones en agosto, pero a partir de mediados de ese mes eso se tuvo que interrumpir porque la tasa para el Bonar 2029 empezó a estar arriba de los dos dígitos. Desde entonces, no solamente que no se pueden completar esos US$ 800 millones, sino que el mercado duda de, en caso de que la cosa no mejore, cómo va a hacer el gobierno para emitir los otros US$ 5.000 millones del que estaban previstos en el año 2027”, repasó Tosi.
Un plan financiero que pierde margen de maniobra
Aunque esa brecha no implica necesariamente un incumplimiento inminente, obliga al Ministerio de Economía a buscar alternativas para afrontar los compromisos asumidos. La suba del riesgo país golpea la vuelta a los mercados de deuda para refinanciar vencimientos en dólares, uno de los pilares de la estrategia de Caputo. Con un indicador superior a los 700 puntos, emitir nuevos bonos se vuelve más costoso y menos viable, porque los inversores exigen rendimientos más elevados para asumir el riesgo argentino.
El problema es que la estrategia oficial dependía, en parte, de una mejora de la confianza que permitiera recuperar el acceso al crédito internacional. Ante ese escenario, una de las alternativas es acelerar la compra de divisas del Banco Central (BCRA) para fortalecer las reservas. Sobre este punto, el economista analizó: “Al Gobierno se le plantea un dilema: puede acelerar la compra de reservas para que luego el Tesoro le compre al BCRA esas reservas -obviamente tiene su consecuencia sobre la liquidez, las tasas de interés y eventualmente el precio del dólar- o buscar otras fuentes de financiamiento que no sean de mercado alternativas, entre las cuales estaría algún apoyo del Tesoro norteamericano. Eso habría que verlo en un contexto de dos semanas adelante, que van a ser las elecciones de medio término”.
La compra de divisas debe convivir con la demanda privada y con la necesidad de mantener cierta estabilidad cambiaria. Aunque una mayor adquisición de dólares no implica automáticamente una devaluación, sí puede complicar el equilibrio del mercado si la oferta no alcanza para cubrir las distintas necesidades. Además, las condiciones financieras adversas no afectan únicamente al Estado, ya que las empresas argentinas también pueden enfrentar mayores costos para emitir deuda en el exterior, lo que limitaría el ingreso de dólares por esa vía.
El Gobierno responde pero no convence
Frente a las críticas, el secretario de Finanzas, Federico Furiase, sostuvo que la suba del riesgo país está completamente vinculada con la crisis internacional y afirmó que el mercado está «castigando por demás» a la Argentina. El funcionario atribuyó el deterioro a las tensiones financieras globales, la evolución de las tasas de interés, los precios de las materias primas y la guerra en Medio Oriente.
Furiase también aseguró que el programa financiero para 2026 y 2027 está cerrado y señaló que el Gobierno podría recurrir a un tramo del swap con China para afrontar los vencimientos, si fuera necesario. “Eso es bastante difícil que suceda, porque en general se hace para sustituir el uso de dólares en el comercio bilateral con China. Hoy Argentina no tiene un problema de escasez de divisas del lado de la balanza comercial, todo lo contrario: hay casi US$ 22.000 millones de superávit comercial que va a seguir en ascenso. Entonces, difícilmente China vaya a prestar dólares, que además no es su moneda”, argumentó Tosi. Asimismo, agregó: “Además los swaps son entre los bancos centrales, no está pensado para ayudar al financiamiento del Tesoro de su deuda pública”.
El funcionario defendió las proyecciones oficiales de saldo comercial y descartó una devaluación, al sostener que no existen indicadores objetivos que demuestren un atraso cambiario. Sin embargo, esas explicaciones no eliminan las dudas sobre la estrategia económica de cara a un año electoral.
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